证券时报记者 程丹
政策暖风频吹，近期A股上市公司并购重组市场涌现出诸多新亮点：部分拟IPO公司转向并购赛道，硬科技领域重组交易热度不减，并购基金加速落地，并购重组成为上市公司做强核心主业、抢占新兴赛道的重要路径。
南开大学金融学教授田利辉指出，政策红利与产业需求形成共振效应，资本市场服务实体经济的范式正在发生变化，驱动并购逻辑从规模扩张转向价值整合，并购重组拓宽上市公司产业升级路径，推动产业链向高端化、国际化跃迁。
部分企业转投并购赛道
IPO发行节奏常态化已成市场共识，部分拟IPO的科技企业不再执着于发行上市，转而投身并购市场，成为上市公司产业整合的标的资产。
近日，华天科技收购华羿微电100%股权的申请获深交所通过，该交易尚须取得证监会注册批复后方可实施。交易完成后，华天科技将在原有集成电路封装测试业务之外，把功率器件设计、封测和自有品牌产品纳入上市公司平台。对华羿微电来说，这是资本路径的重新选择，从独立上市的可能性，转向成为上市公司的重要资产版图。此前华羿微电曾在2023年冲刺科创板，一年后终止上市进程。
此前，伯特利收购豫北转向51%股份交割完成，后者主要从事汽车转向系统及其关键零部件的研发、生产和销售，曾经过3年上市辅导；国风新材拟购买金张科技股权，标的公司金张科技主要产品包括光学功能膜材料、偏光片离型膜、OCA光学胶等，之前拟在创业板发行上市。
可以看出，这些带有“硬科技”标签的并购标的，既有递交IPO申报材料后的“撤单”企业，也有完成上市辅导备案后计划独立上市的公司。
“在IPO发行节奏常态化的背景下，从IPO序列转向并购重组赛道，往往能够实现多方共赢。”一家券商投行人士指出，对于收购方而言，拟IPO的企业通常是经过严格筛选的优质资产，并购这些企业，收购方能够迅速提升自身的业务质量和竞争力，被收购方则可以通过与上市公司的结合，借助其资源和平台优势，调整自身业务布局，探索更广阔的发展空间和方向。对于VC、PE机构来说，并购是重要的退出渠道，近年来不少投资机构借道并购实现项目收益兑现。
并购市场热度不减
A股并购重组市场保持较高景气度。Wind数据显示，截至8月25日，以首次披露公告为统计口径，年内A股上市公司披露的并购重组交易共计2450起，涉及2500余家上市公司。
从重组目的看，产业链整合类的占比超过六成。市场出现一批代表性产业整合案例，如长源东谷拟收购康豪机电100%股权，完善汽车发动机零部件配套能力；永杰新材完成对奥科宁克旗下两家公司并购，加速布局高端铝材领域。
大型券商行业整合也持续推进，并购重组成为龙头券商资源整合的重要选择。近日，中金公司、东兴证券与信达证券同步披露重大资产重组申请的审核问询函回复公告，标志着“三合一”重组迎来关键节点；东方证券收购上海证券、东吴证券收购东海证券等区域券商合并重组事项也在有序推进。
从资金流向看，并购资金主要向AI、存储、半导体等硬科技领域集聚。一方面，化工、机械、轻工等传统行业上市公司，借助并购切入新兴赛道，收购优质科技资产实现业务迭代与动能转换，在出清落后产能的同时培育新增长极。另一方面，科创企业借助并购重组整合技术资源，进一步夯实创新发展根基。中微公司、概伦电子、日联科技等企业通过重组补齐关键工艺、专利储备与研发团队，快速搭建成套化技术平台。
普华永道中国交易服务市场主管合伙人吴可表示，政策红利与资本市场的回暖为并购市场注入了充沛动力，围绕新质生产力和产业链强链补链的核心导向，并购资金正加速向高科技、硬科技领域聚集，国资在产业整合中的压舱石作用愈发凸显，这将成为未来市场结构性增长的主旋律。
并购基金方兴未艾
越来越多的上市公司参与设立产业并购基金，打造企业第二增长曲线。数据显示，今年以来，135家上市公司参投的140只产业并购基金已完成设立。
从募集规模看，近50只产业并购基金预计募集资金规模上限超过10亿元。中国人寿已先后发布公告认缴三只股权投资基金，包括长三角科创基金40亿元、福建省鑫睿接力科创基金28亿元及晟和芯程股权投资基金49.99亿元，投资方向覆盖人工智能及半导体等领域。
从合作模式看，地方国资深度参与成为显著特征，多家上市公司采用“地方国资+专业投资机构+上市公司”三方共建模式。如星网锐捷参设产业基金的有限合伙人（LP）中，福建金投金鹏基金和福州创投为省、市两级国资出资平台。
田利辉指出，上市公司联合属地国资设立产业并购基金，核心优势在于实现政策资源与市场效率的精准耦合。国资平台可提供区域产业规划指引、税收支持及地方订单资源，上市公司则贡献行业认知与运营能力，形成“1+1>2”的效应。
吴可预计，后续并购市场有望延续活跃态势。她指出，全年市场规模预计或较2025年实现增长，硬科技整合、国企改革及机构间转让等交易将成为结构性增长的主旋律。
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